编者按：《中国财富管理报告（2013-2014）》以中国经济新政为大背景，以“应变”为主题，充分评估了“克强经济学”给各投资领域带来的冲击和变化，并提供了富有针对性的理财指导，是业界首份以大类资产配置为核心的报告，也是首份将金融投资和实物投资融为一体的财富管理报告。以下为《中国财富管理报告》之红木篇。

摘要：决定红木价值有三个方面，原料，工艺，品牌。市场中以“海南黄花梨”、“印度小叶紫檀”、“老挝大红酸枝”最受投资者青睐。印度小叶紫檀受原木价格波动影响，投资属性逐渐被海南黄花梨所取代，而海南黄花梨因原料稀缺、无可替代品的原因，10几年来价格暴涨500倍，成为少数超过房地产的品种。老挝红酸枝受到国际公约的影响，原料价格持续上涨，成为投资者最看好的红木品种之一。

所谓“红木家具”，不是指某一特定树种的家具，而是指从明清以来对稀有硬木优质家具的统称。近年来，随着人民大众生活水平提高，对优质家具的需求不断增加，因此，“红木家具”就具有了投资品的属性。本报告重点关注三类红木：

一、海南黄花梨，又称海南黄檀木。原产地中国海南岛吊罗山尖峰岭低海拔的平原和丘陵地区，多生长在吊罗山海拔100米左右阳光充足的地方。现为国家二级保护植物。

二、小叶檀为紫檀中精品，通常也简称“紫檀”。紫檀密度较大，棕眼较小，多产于热带、亚热带原始森林，以印度紫檀最优。印度小叶紫檀，又称鸡血紫檀，是目前所知最珍贵的木材，是紫檀木中最高级的。

三、红酸枝为豆科檀属木材，主要产于印度，以及东南亚一些国家。当前以老挝产的交趾黄檀又称老挝大红酸枝最为投资者和消费者青睐。

红木的种类

决定红木价值有三个方面，原料，工艺，品牌。原料中包括关税及原料品质。工艺包括木质的稳定性，纹理，传统工艺，现代工艺等人工成本。品牌包括服务，知名度，公司形象等。

一、紫檀当前价格被低估

紫檀的盛产地是印度南部安德拉邦及卡纳塔克邦，新紫檀产于人工林，老紫檀为早期采伐木料，相对于新紫檀木性比较稳定，不易变形开裂。因为紫檀的“放过性”需要几十年之久，所以老檀木更具有收藏价值。

2001年紫檀原木为5万/吨，2013年100-120元/吨，涨幅超过20倍。但是与海南黄花梨相比确实差很远。在2012年5月份紫檀原料供给量出现井喷，实心度的比例之大历史上少有，并且一次性可成交30吨，并且是现货。而以往紫檀原料都是以小额成交，比如5吨、8吨，10吨，并且空心度达80%-90%。出现这种情况说明紫檀价格走势即将出现变化。

紫檀的价格上涨空间很大，但是为什么价格低呢？过去紫檀比黄花梨贵，现在黄花梨的价格是紫檀的10倍。其原因在于紫檀的价格波动大，所以导致投资者信心不足，增大了投资风险。生产企业失去信心相继转产。从估值角度来讲，笔者认为目前价格应该超过200万/吨。实物投资与金融投资最大的区别就在于价格波动，金融投资波动越大机会越多，而实物投资恰恰相反，波动越大风险越大。因此紫檀有很强的“补涨”要求。

二、红酸枝价格已开始大幅上涨

红酸枝的稳定性、油性，以及制作成家具打磨出来的感觉都非常好，价格上比海南黄花梨低，容易被接受。

从价格走势来看，由于原木的资源性和市场放大的比例，每年涨30%-50%。一般每年的5月份、8月份、12月份为价格调整月份。而2013年上半年3月又增加一次调价时点，预示着价格进入频繁调整期。

2002年到2012年红酸枝的价格涨了20多倍。从市场规律来看，红酸枝在年底及春节期间都要降价10%左右。主要原因是经销商年底清账回笼资金。而2013年春节期间的市场价格不但没下降反而出现上涨。原料市场的供应出现紧张。这就预示着红酸枝原料从稳步增长进入到快速增长。

2013年3月份，《濒危野生动植物国际贸易公约》（以下简称《公约》）把红酸枝列为濒危树种的传言开始在业内传播。红酸枝原料价格在2013年上半逐步上涨。以2013年6月份与2013年初的成品销售价格相比较，大品牌企业上涨10%。中小企业上涨了40%-50%。个别企业上涨70%-80%。

6月12日，《公约》正式生效。根据我国的国家标准GB/T18107-2000《红木》，红木范围确定为5属8类、33个主要品种。而按照此次修订后的《公约》规定，这33种红木树种中的7种被列入了管制物种。

红酸枝原材料价格走势

该《公约》意味着可供加工的红木原料将变得更加稀缺，而需求在不断增加，因此，价格上涨不可避免。就目前的数据来看，2013年上半年原木价格已经上了70%-80%。

（一）2013年及未来投资红酸枝都面临哪些风险呢？

1.红酸枝可能旺季不旺

供给需求与价格息息相关，价格越高流动性越差，2013年上半年市场价格已经大幅度上涨，因此，下半年可能出现消费者恐慌现象，一方面投资者接受新的价格需要观察期，另一方面企业成本上涨不敢去生产成品，这将直接影响供给与需求。笔者预计2013年7月、8月可能出现旺季不旺的情况，到2014年底前将有不低于20%的企业要倒闭或转产。

2.可替代材料多

目前红酸枝可以说是五年前的紫檀，紫檀由多变少，其原因也是因为成本太高。现在红酸枝成本大幅上涨。一样有新的原材来取代红酸枝，比如黄檀、草花梨。一件成品中传统工艺是价格的重要因素之一，而当下还有很多未开发的材料。因此，红酸枝价格未来趋势还要看其原料的可替代性。

3.变相进口可行性有待观察

新修订的《公约》禁止进出口是指原木。那就会有企业尝试在原产地建厂，生产半成本，再进口，这样就可能绕过政策。目前原产国经济条件不好，原木资源出口是当地经济支柱行业。遵守《公约》禁止滥砍滥伐不代表不砍伐，而产成品是可以正常流通的，如果这一方式可行，那么市场上原木供给就能得到缓解，价格就会受到影响。

4.罚没原木冲击市场

还有一种担忧，海关罚没的原木通过拍卖等方式进入市场，对市场原木价格产生影响，历史上曾经有过这种情况发生。直接影响家具企业销售及现金流。

（二）投资红酸枝要注意的问题

1.大尺寸

要选择尺寸的板材。直径80公分的原木板材的生长期至少需要3000年。40公分-50公分原木板材生长期大概也要300-500年，而且原木空心率都很高。

2.工艺好

原木紧缺的情况下，制作工艺就显得尤为重要，按明清生产地可分京式、广式、苏式等。制作工艺附加值对升值空间影响大。从消费品到投资品再到收藏品，达到传世精品的家具最具备投资价值。

3.品牌选择很重要

品牌是质量的保证，同时也是变现时的信用保证，一方面能降低出售时的检验成本，另一方面也决定着出售的价格。

（三）2013年下半年红酸枝价格趋势

一般情况下，原木上涨80%，成品上涨40%就能够持平。其中人工成本、销售成本不受原木价格影响。价格上涨后，大品牌的商品往往更值得投资。

笔者预计，受上半年原木价格大幅上涨影响，下半年7月、8月淡季不淡，因此，9月、10月可能会旺季不旺。11月、12月的调价要看9月、10月的市场表现。作为投资者，要关注9月底10月初的市场动态，如果比较平稳就是一个比较好的投资时机。

从长期来看，当现的海南黄花梨的价格就是未来红酸枝的价格。

三、海南黄花梨成稀缺品

海南黄花梨2001年是30元/斤，2013年初，1.5万/斤，13年的时间，价格上涨500倍。远远超过黄金投资、房地产投资和翡翠投资。当下基数高，原木稀缺，无可替代品。

笔者通过黄花梨客户调查结果显示：早年投资者很少有人出手变现，更多的是拥有一种自豪感。这个行业有几个关卡：2003年、2005年、2007年、2009年，每隔两三年得有一个新的、特殊的事情发生。例如：2003年5万元的黄花梨成品的现在价值400万元以上。但是投资者以400万卖掉的不多，除非是出国、移民这种极端情况。

由于黄花梨价格居高不下，无可替代品。所以能成为很好的融资品。例如以下案例：2005年时一个年轻人买了几百万的黄花梨家具。在2010年时因公司股权收购需要大量现金，就以黄花梨家具作为抵押融来资金，顺利地完成收购。而2010年这几百万的黄花梨家具中随便一件已经价值上千万了。

四、红木投资者需要注意的几个问题

首先从“材料”的稀缺性上看，首选投资品是海南黄花梨。因为资源稀缺，买一件少一件。从现在开始，未来的200年是没有新黄花梨产品可以生产出来的，保守的说300年也不一定，作为卖家来讲卖一件少一件，紫檀也是一样。

从材料的回报率来讲，红酸枝是首选，与海南黄花梨和紫檀不同，红酸枝后期的回报率会高。所以从“材料”投资上讲：黄花梨是首选，其次是紫檀，再其次是红酸枝。从回报率来讲，首选是红酸枝，其次是紫檀、黄花梨。

从收入阶层来讲，对于家庭年收入在100万以下的投资者，可选择红酸枝，越南黄花梨。家庭年收入在100万-1000万的人群，可选择红酸枝和紫檀，对1000万以上的用户可选哑花梨和紫檀。

其次，从用料工艺上看，好的材料都舍不得去加以雕琢，雕刻是用来遮丑的，素面的、独板的商品更具有投资价值。市场上一对独板、素面顶箱柜价格要高于雕刻很复杂的顶箱柜。而且，独板的材料也是稀缺品。在产品选择上，独板的比两拼的投资价格高，两拼的比三拼的投资价值高，所以，投资者尽量选择大料的、素面的商品。

另外，作为投资品，一定要注意传统家具创新的问题，以黄花梨为例，材料有限，工艺复杂，如果融入现代元素，那么在变现时能否被市场接受是一个未知数，增加投资风险。而中国明清家具已经经历了300多年的历史考研，不仅受以国人的认可，同时也是世界公认的投资收藏品。作为投资者要尽量选择过去明清家具流传有序的产品，这样对投资收藏都有很好的保障。

例如沙发与圈椅，要选择后者。尽量选择仿明清的成品，或是明清的成品。根据现代生活调整后的沙发之类商品只能列入消费品。

最后，对于小件商品来说，要根据个人爱好来定，喜欢念珠、笔筒，还是喜欢手把玩件、方桌、案子，一定要以喜欢的心态来投资。小件流动性好，总价格低，但市场数量无法统计，质量参差不齐，打眼的情况也时有发生。（罗杰∕编辑）